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东江环保:扣非净利润下降30%,期待在手项目稳定投产

发布时间:2019-04-03    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2018年度报告

公司发布18年报,实现营业收入32.84亿元,同比增长5.95%;归母净利润4.08亿元,同比降低13.83%;扣非归母净利润3.23亿元,同比下降30.22%;ROE10.57%;EPS0.47元。拟每10股派发现金红利1.40元(含税)。

简评

受期间费用和资产减值影响,归母净利润降低13.83%

18年公司全年实现营业收入32.84亿元,同比增长5.95%,业绩增速下滑。归母净利润4.08亿元,同比降低13.83%,净利润下滑主要由于公司报告期内在建工程转固定资产后计提折旧(2.28亿元)及财务费用增加、计提2285.68万元商誉减值准备及对除商誉外的部分资产计提2800万减值准备等因素,给公司的经营业绩造成了一定的影响。公司全年销售费用0.99亿元,同比增长43.48%,其中研发费用0.92亿元,同比增加42.20%;管理费用和研发费用共计4.66亿元,同比增加12.29%;财务费用1.34亿元,同比增加35.35%。

坚定发展危废主业,大力推进项目落地

18年公司聚焦发展危废主业,积极拓展市场,中标揭阳大南海危废处置项目(10万吨/年);与惠州国投公司成立环保合作平台,投资当地危废处置业务及其他环保业务;参与投资揭阳欧晟垃圾焚烧处理项目,填补了公司在该领域的空白。报告期内,工业废物处理处置营业收入为12.87亿元,同比增长约10.28%;资源化产品营业收入为12.28亿元,同比增长3.89%。公司18年完成三个建设项目:韶关再生资源9500吨/年的焚烧项目投入运营,8万吨/年含铜污泥资源化利用项目完成建设,为拓展粤北危废市场奠定了坚实基础;公司首个PPP危废处置项目兴业东江完成建设并投产,处理资质为焚烧2万吨/年、填埋3.35万吨/年、物化1.5万吨/年及资源化3000吨/年,总产能7.15万吨/年;山东潍坊蓝海项目完成建设,项目设计规模为焚烧6万吨/年,物化12万吨/年及资源化利用1.59万吨/年,总产能19.59万吨/年,预计2019年上半年投产运营。此外,公司重点在建项目建成后,预计将在2020年形成超过25万吨/年的增量处置能力;7个拟建项目已完成前期准备工作,公司项目储备充足,全部建成后预计可以新增超过50万吨/年的处置能力,将有效保障公司的可持续发展。

市场拓展卓有成效,海外销售增长超200%

报告期内,公司积极拓展危废收运业务包年客户,包年客户收入同比增长46%;公司在期客户超过2.6万家,同比增长25%;其中,华东区域受益于江苏东江的资质整合和产能提升,无害化能力得到进一步释放,因此市场业务增长显著,在期客户同比增长35%,包年客户收入增长77%,固废收入增长22.50%,其中填埋类废物收运量增长125%。此外,公司18年度新增开拓100余家资源化产品客户,同比增长约72%,同时加强与大客户的合作,提高业务合作量,开拓新的长期客户,形成稳定采购量,本报告期内,公司资源化产品海外市场开拓效果明显,新增开拓日本、菲律宾及巴基斯坦等7个国家;完成多个产品在美国、阿根廷等国家备案。报告期内,海外资源化产品销量及销售额同比增长均超过200%。

股权变更及管理层不稳定性均得以解决,新东江开启新征程

大股东广晟公司受让张维仰先生5%股份后其持股提高至20.72%,控股地位得以巩固,二股东江苏国企旗下的汇鸿集团作为战略股东受让股权后共持有10.63%股份,公司的国有控股比例超过30%。公司进入了发展新阶段,第一、第二大股东分属广东国资和江苏国资,地处两大危废大省,未来协力助推公司做大做强危废主业,在资源嫁接、技术合作、资金支持上强强合作,同时国资股东间的沟通合作成本会更底。管理层上,随着股权的趋于稳定,新的董事会成立,新当选的3名董事中,2为来自汇鸿集团。新董事长谭总兼具专业能力和政府工作经历,同时董事长薪酬方案结合基本+绩效,激励与公司业绩挂钩,充分的市场化考核机制有望调动新管理层的能动性。

危废行业监管日趋严格,龙头企业竞争优势明显

《粤港澳湾区发展规划纲要》提出,实施重要生态系统保护和修复,实施东江、西江及珠三角河网污染物排放总量控制,加强危废处置、推进黑臭水体综合整治。东江环保(002672)作为国内危废处理领域龙头企业,在广东省内的营业收入占比47.02%,产业链完整、业务资质齐全、规模优势突显,在技术创新与运营经验积累方面具有优势,可以保障公司高质量发展,抓住发展新机遇。考虑到公司18年的业绩影响,我们分别下调公司19、20年的营收11.73%、8.96%至40.80亿元、49.22亿元,同时预测21年的营收为57.77亿元;分别下调公司19、20年的归母净利润23.37%、18.09%至5.21亿元、6.51亿元,同比预计21年归母净利润为7.95亿元,对应19-21EPS分别为0.59、0.73、0.90元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称