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东江环保:危废产能投放加快,业绩增长符合预期

发布时间:2018-08-23    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2018年半年报

2018年上半年公司实现营业收入16.62亿元,同比增长18.43%;归母净利润2.66亿元,同比增长20.80%;扣非归母净利润2.55亿元,同比增长18.83%;EPS0.30元/股;ROE6.89%。

简评

聚焦危废主业,业绩增长稳健符合预期

报告期内,公司危废处置实现收入12.61亿元,同比增加20.00%;占总营业收入75.86%,同比增加1个百分点,业绩增长稳健,符合市场预期。其中资源化利用业务收入6.55亿元,同比增长24.89%,毛利率27.33%,下降1.86个百分点;无害化处置业务收入合6.06亿元,同比增长15.12%,毛利率46.86%,下降0.48百分点。公司目前已具备44类危险废物经营资质,是国内废物处理资质最齐全的环保经营企业之一。公司作为危废行业龙头,坚持聚焦危废主业的发展战略,多元化的产业格局和全业务链的废物处理能力将持续大力推进公司业绩持续向好。

产能建设加快,在手订单充足

公司以重点项目建设和新项目拓展为依托,产能快速增长,产业结构不断优化,截至17年底危废资质总量达到160万吨/年,预计2018年产能达到220万吨以上,产能增加37%。报告期内,公司取得7.3万吨危废经营许可证(衡水睿韬焚烧2.9万吨/年、物化2万吨/年及沿海固废物化2.4万吨/年);建设完成20万吨处置项目(福建泉州焚烧2万吨/年、潍坊东江蓝海焚烧6万吨/年及物化12万吨/年)并已经开始点火调试;基本完成湖北仙桃资源化1.8万吨/年的建设;取得仙桃绿怡二期13.5万吨/年环评批复。同时积极推进福建南平、兴业东江、南通东江、唐山曹妃甸等项目建设,落实年度新增产能资质规划;积极推进宝安东江及龙岗东江等现有产能的技改扩容。此外,公司签订涉县循环经济示范中心及珠海市绿色工业服务中心项目的合作协议,设计规模达32.5万吨/年,持续优化公司的产业布局。公司不断优化市场区域布局,通过夯实珠三角发展基础,完善京津冀业务覆盖,辐射西南地区的战略布点。公司危废项目质量高、运营效益好,有望在未来进一步扩大市场份额,为公司持续稳定增长提供强有力的支撑。

现金流入转好,融资渠道通畅

报告期内,公司加强应收账款管理和销售收入的回款力度、适度增加预收账款,经营现金流由上年同期0.90亿元大幅增长232.39%至2.99亿元。公司主体信用等级获上调至AA+,评级展望稳定;“14东江01”及“17东江G1”两期债券信用等级均获上调至AA+。此外,截至2018年6月底,公司共获综合授信额度70.34亿元,其中未使用授信额度达46.02亿元。在宏观去杠杆、金融严监管的大环境下,债券违约事件频发,融资难度提升。公司现金流流入加强,整体融资渠道顺畅,综合融资能力优良,有力保障生产经营可持续发展,提升公司整体抗风险能力,公司为未来发展提供了充足的驱动力。

供需缺口凸显,环保督查日趋严格,行业前景广阔

危废处置量连续多年远小于危废产生量。2016年,全国危废产生量为5374万吨,综合利用量为2824万吨,处置量为1606万吨,缺口917万吨,危废产生量由企业自行申报,企业往往申报时选择低报,实际缺口远比官方数据要大。生态环境部“清废行动2018”打击固废环境违法行为,加强危废全过程监管,强化督查将促使危废产量从统计口径外回流,推动危废处置需求加速释放;同时强化生产者责任,利于具有品牌和技术优势的危废处置龙头获取订单。公司作为危废行业龙头,具有广阔的市场空间和发展前景,有望在未来继续保持竞争优势,巩固领先的行业地位,业绩高增长可期。

市场空间持续扩张,维持买入评级

随着“清废行动2018”和环保督查回头看等危废治理关键措施的深入推进,在环保执法趋严、处置能力存在缺口的背景下,危废处置行业景气度有望持续。考虑到行业监管趋严带来的管理运营成本上升及个别项目投产进度延后,下调2018至2020年营收至37.63、45.97、53.81亿元;归母净利润至5.28、6.86、8.01亿元,对应EPS分别为0.59、0.77、0.90元,同步下调目标价至15.40元,维持买入评级。

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