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东江环保:资源化产品销售波动,运营产能稳步增长

发布时间:2019-08-15    研究机构:兴业证券

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说明:

投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。

# 事件: summary 8月413日,公司公告 2019中报业绩快报。报告期实现营业收入 16.90亿元,同比增长 1.67%;归母净利润 2.52亿元,同比下降 5.08%。对此,我们点评如下:

资源化产品销售波动,业绩略降 5%。2019年上半年,公司营业收入同比增长 1.67%,归母净利润同比下降 5.08%,公司净利润率同比下降 1.06pct(下降到 14.94%),主要由于受外部市场变化影响,公司工业废物资源化产品销售业务有所下降;财务杠杆方面,公司资产负债率 53.24%,同比略增 1.33pct。

公司危废处置产能约 158万吨,项目建设稳步推进。2018年底,公司危废处置产能约 158万吨/年(其中焚烧 24.7万吨、填埋 14.9万吨、资源化 61.0万吨),在建筹建危废产能超50万吨。

1)公司 2018年完成 3个建设项目,合计新增产能 35.69万吨,包括韶关再生资源项目(焚烧 0.95万吨、资源化 8万吨)、兴业东江 PPP 项目(焚烧 2万吨、填埋 3.35万吨、物化1.5万吨、资源化 0.3万吨)、潍坊蓝海项目(焚烧 6万吨、物化 12万吨、资源化 1.59万吨);

2)在建项目方面,包括唐山曹妃甸万德斯、南通东江、佛山富龙、福建南平、华鑫环保、江西东江资源化、厦门东江等。

危废行业:安全事故倒逼监管趋严,有效供给依然稀缺。1)2019年 4月,“清废行动 2019”启动,开展长江经济带 11省(市)打击固废及危废行动,要求 2020年 4月底完成;同时,响水爆炸引发相关省份化工行业整顿,环保核查趋严,倒逼危废处置回归专业渠道,增加危废处置量。2)当前,危废正规产能依然属于稀缺资源:2017年,全国危废产量 7465.85万吨,同比增长 33.61%;危废处置利用率为 88.34%,剩余 870.87万吨危废未处置而被贮存。

投资建议:维持“审慎增持”评级。公司是危废行业龙头,掌握危废运营产能超 158万吨,在建筹建产能超 50万吨,运营产能稳步增长,利润现金质量高。我们调整 2019-2021年归母净利润预测为 5.00/6.43/7.81亿,增速 23%/29%/21%,对应 8月 13日估值 17/13/11倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:项目建设进度风险,危废项目事故风险,政策风险。

申请时请注明股票名称