东江环保(002672.CN)

东江环保(002672):疫情拖累危废收入 产能释放有望改善业绩

时间:21-03-31 00:00    来源:中信建投证券

事件

东江环保(002672)发布2020 年年报

东江环保发布2020 年年报,公司2020 年全年实现营业收入33.15亿元,同比减少4.15%,实现归母净利润3.03 亿元,同比减少28.49%,对应EPS 为0.34 元。同时,公司去年全年加权净资产收益率为6.85%,同比下降3.26 个百分点。

简评

疫情影响危废收入下滑,资产减值拖累业绩

2020 年,公司收入同比减少4.15%,主要原因是危废处理业务收入有所下降。其中,工业废物资源化利用业务实现收入1.05 亿元,同比减少1.95%;工业废物处理处置业务实现收入16.00 亿元,同比减少4.05%;市政废物处理处置业务实现收入1.81 亿元,同比减少21.41%。公司危废业务收入下滑的主要原因在于受疫情影响,2020 年上下游企业开工减少,导致危废处置量有所下降,同时随着危废行业产能的逐渐释放,行业内竞争日趋激烈,资源化业务成本上升及无害化废物市场收运价格有所下滑。公司计提资产减值准备8045 万元,其中应收账款减值3908 万元,主要为一笔3447 万元土地预付款,商誉减值3453 万元。

产能持续释放,产业布局日趋完善

2020 年,公司新投产6 个危废项目,合计新增19.23 万吨/年的危废处理资质,公司累计危废处理资质总量超200 万吨。公司项目储备丰富,目前有8 个在建项目,设计危废处理处置能力合计超过40 万吨/年。截至本报告期末,公司资质利用率分别约为资源化利用 42.63%,焚烧 60.16%,填埋67.5%,物化 18.27%, 整体资质利用率约为 40.53%,未来随着新建项目产能爬坡,公司整体资质利用率有望继续提升。此外,公司目前正在积极推进雄风环保项目收购,拓展贵金属回收利用细分市场,完善战略布局,增强产业协同,提升固废危废资源化综合利用水平,打造新的盈利增长点。

后期盈利有望回升,维持东江环保“买入”评级公司作为国内危废龙头,在手项目充足,已建成危废产能破100 万吨/年,总许可处理资质破200 万吨/年。

考虑到危废处理资质门槛较高,且目前无法进行跨省处理,公司提前布局珠三角、长三角地区等危废产能供需紧张地区,未来产能释放有望带来业绩增量。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.81、5.92、6.99亿元,对应EPS 分别为0.56、0.71、0.88 元,维持“买入”评级。

风险提示:公司在建产能释放受到阻碍;政府的环保督察力度不达预期;上游企业生产活动受到影响导致危废处置需求减少